頭部水電企業(yè)關(guān)注度不斷增加，國投電力（600886.SH）上半年就接待了多達415位來自家境內(nèi)外機構(gòu)的投資者和分析師，采用“一對一”或“一對多”的形式進行了線上線下交流。國投電力是雅礱江流域水電資源開發(fā)唯一主體——雅礱江水電公司的控股股東。
盡管國投電力發(fā)電資產(chǎn)以水電等新能源發(fā)電為主，但火電裝機占比仍達31%。上半年以來，煤炭價格逐級走低，公司火電板塊有望持續(xù)受益。不利的方面是，由于新能源市場化交易占比增大 ，2023年以來風(fēng)電、光伏的上網(wǎng)電價有走低的趨勢。
火電占比仍有3成
國投電力目前的裝機結(jié)構(gòu)以水電為主，但火電仍不可或缺。截至 2023 年底，公司清潔能源裝機占比 69.31%，其中水電占比 52.08%，新能源占比 17.22%，其余是清潔、高效的火電項目約占30.69%。
國投電力火電裝機以高參數(shù)大機組為主，無30萬千瓦以下機組 (不含垃圾發(fā)電)，百萬千瓦級機組占控股火電裝機容量的 63.97%；控股火電主要集中在沿海等經(jīng)濟發(fā)達、電力需求旺盛的地區(qū)，如天津、福建等地。從發(fā)電量來看，2023年公司火電發(fā)電量580億千瓦時，同期水電發(fā)電量為942億千瓦時。
公司在調(diào)研中指出，國投電力視火電為在新型電力系統(tǒng)中的基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源，未來仍將是中國電力供應(yīng)安全的重要支撐，即電力安全保障的“壓艙石”。公司計劃通過原址擴建、上大壓小和等容量替代等方式，提升先進高效火電機組的占比。
此外，公司還計劃對現(xiàn)有機組進行改造升級，提高發(fā)電效率，并將火電項目從單一發(fā)電轉(zhuǎn)向供熱、供汽等綜合能源服務(wù)領(lǐng)域，推動火電業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。
煤炭采購成為是影響火電業(yè)務(wù)毛利率的核心因素。 2023年，國投電力的采購標(biāo)煤單價為999元/噸，同比下降了17%，促使整體毛利率上升。
在交流中公司表示其機組效率也得到進一步提升，2023年供電煤耗平均為296.9克/千瓦時，比前一年下降了1.89克/千瓦時。此外，公司的海運直達火電裝機容量達到857萬千瓦。在沿海電廠，公司加強了對煤炭市場形勢的研判，通過合理控制采購節(jié)奏和利用進口煤等策略降低采購成本，優(yōu)化了長協(xié)煤計劃調(diào)運。
長遠來看，煤電企業(yè)正在經(jīng)歷從單純發(fā)電向發(fā)電兼調(diào)峰的轉(zhuǎn)型，這可能導(dǎo)致利用小時數(shù)下降的風(fēng)險。同時，新的容量電價機制有助于穩(wěn)定煤電行業(yè)預(yù)期并回收固定成本。
容量電價，又稱為容量支付或容量補償，是電力市場中為電力系統(tǒng)提供必要的備用容量而支付給電力生產(chǎn)者的費用。與電量電價（按實際消耗的電量計費）不同，容量電價主要針對電力生產(chǎn)設(shè)施的可用性和其為電網(wǎng)提供調(diào)峰能力的潛在價值進行補償。
隨著旗下多個水電項目推進，未來國投電力火電的“存在感”將逐漸降低。目前，公司已經(jīng)開工建設(shè)卡拉、孟底溝水電站，合計裝機容量為342萬千瓦，且已核準(zhǔn)牙根一級水電站30萬千瓦的項目。國投電力表示將持續(xù)做好雅礱江流域水能資源的滾動開發(fā)工作。
綠證對沖降價壓力
風(fēng)電與光伏項目也是國投電力投資的重點。在新能源平價上網(wǎng)的大趨勢下，隨著新投產(chǎn)的平價項目增多、補貼項目的占比壓降，光伏電價開始走低。
如國投電力在2023年第四季度的光伏上網(wǎng)價格明顯走低，風(fēng)電上網(wǎng)基本持平。具體來看，第四季度公司風(fēng)電上網(wǎng)電價0.499元/千瓦時，光伏上網(wǎng)電價0.569元/千瓦時；全年，風(fēng)電平均上網(wǎng)電價0.486元/千瓦時；光伏發(fā)電平均上網(wǎng)電價0.665元/千瓦時。
面對新能源市場化交易占比增大和電價下降的壓力，國投電力介紹了已采取的一些措施。如制定了交易規(guī)范流程，加強中長期營銷計劃管理，提升運維水平；加大力度培養(yǎng)新能源營銷人才，提升專業(yè)化水平；充分利用新能源的綠色環(huán)境價值，擴大綠證綠電交易規(guī)模，并將綠證交易電量納入節(jié)能考核指標(biāo)，以應(yīng)對高耗能企業(yè)的強制配額要求。
綠證，全稱綠色電力證書，是一種代表可再生能源發(fā)電量的電子憑證。它主要用于標(biāo)識和交易可再生能源發(fā)電所產(chǎn)生的環(huán)境效益。綠證的核心目的是促進可再生能源的生產(chǎn)和消費，通過為綠色電力提供一個可交易的市場機制，增加可再生能源項目的經(jīng)濟吸引力。
當(dāng)一定量的可再生能源電力（如風(fēng)能、太陽能、水能等）被送入電網(wǎng)時，相應(yīng)的綠證將由國家能源局或其他授權(quán)機構(gòu)核發(fā)。通常情況下，1個綠證代表1000千瓦時可再生能源電量。綠證可以在特定的交易平臺上買賣，允許發(fā)電企業(yè)出售綠證給其他需要減少碳足跡或履行可再生能源配額的企業(yè)或個人。這種交易使得綠證成為可再生能源項目的額外收入來源。
國投電力在2023年度累計進行了2.73億千瓦時的綠電交易，而在2024年上半年已進行了9.6億千瓦時的綠電交易，綠電平均價格與市場均價基本持平。在綠證方面，公司在2023年度交易了13.81萬張綠證，而2024年上半年交易量大幅增至176.52萬張。
未來國投電力在新能源板塊還有較多潛力可挖。公司正探索電力產(chǎn)業(yè)鏈的多元化投資，包括抽水蓄能、新型儲能和配售電等項目，旨在促進化石能源與新能源的協(xié)調(diào)發(fā)展，加強綜合能源投資運營能力。調(diào)研中公司表示將專注于核心主業(yè)，利用自身優(yōu)勢，在“一帶一路”沿線重點國家穩(wěn)健推進水電、風(fēng)電和光伏等清潔能源的投資開發(fā)。