“曙光”是黑夜向白晝轉(zhuǎn)變時(shí)明確的“拐點(diǎn)”信號(hào)，能迎來“拐點(diǎn)”，功不在曙光照耀，而是在漫漫長夜中的未曾放棄和堅(jiān)定邁出的每一步。
寫在前面
2024年9月5日，蔚來發(fā)布了2024年第二季度財(cái)報(bào)并召開電話會(huì)。本次財(cái)報(bào)我提煉了以下業(yè)績亮點(diǎn)：
Q2營收174.5億元，同比增長98.9%，環(huán)比增長76.1%，創(chuàng)歷史新高
Q2交付57,373臺(tái)，同比增長143.9%，環(huán)比增長90.9%，創(chuàng)歷史新高
Q2整車毛利率為12.2%，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)
Q2研發(fā)投入為32.2億元
2024年Q3展望：交付61,000至63,000臺(tái)，營收191.1至196.7億元，均創(chuàng)歷史新高
自19年12月和蔚來“結(jié)緣”后，過去近5年我?guī)缀趺刻於荚陉P(guān)注這家造車新勢力的成長。本次2024Q2財(cái)報(bào)業(yè)績發(fā)布會(huì)是一個(gè)很好的切入點(diǎn)。希望能為你全面介紹我所了解的蔚來，介紹過去三年蔚來在體系化能力打造上取得的重要進(jìn)展。
本文正文分為三部分：
史上最強(qiáng)Q2業(yè)績及單季指引：透過業(yè)績，剖析財(cái)報(bào)數(shù)字體現(xiàn)的經(jīng)營成果；結(jié)合指引，樂觀推測Q2業(yè)績爆發(fā)的可持續(xù)性
三年蟄伏、破繭成蝶：對(duì)公司前景的信心和底氣源于其過往實(shí)際發(fā)生的經(jīng)營活動(dòng)。回顧三年蟄伏期蔚來“體系化能力”打造過程及取得的重要進(jìn)展
危機(jī)四伏、險(xiǎn)象環(huán)生：回顧過去三年宏觀環(huán)境和行業(yè)格局的劇變以及行業(yè)激烈競爭中催生的“亂象”。深刻認(rèn)識(shí)“體系化能力”打造的難度和含金量。
史上最強(qiáng)Q2業(yè)績及單季指引
對(duì)于一家處于新興行業(yè)的成長型公司，最核心的經(jīng)營目標(biāo)：增長。衡量增長表現(xiàn)最直接財(cái)務(wù)指標(biāo)：主營收入。以汽車銷售為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)最核心的經(jīng)營指標(biāo)：汽車交付量。本次財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)就是營收及新車交付出現(xiàn)“爆發(fā)式增長”。
蔚來自2018年上市以來二季度營收數(shù)據(jù)（單位：億人民幣）
從圖中明顯看到，2024Q2的營收呈現(xiàn)“爆發(fā)式的增長”，在這之前蔚來的Q2營收已經(jīng)“橫盤震蕩”了3年。接著來看看新車交付量變化：
蔚來自2018年上市以來二季度新車交付數(shù)據(jù)（單位：臺(tái)）
Q2交付進(jìn)一步證實(shí)了當(dāng)季增長的爆發(fā)。關(guān)于交付量多說一句，自21年9月首次達(dá)成1萬后，蔚來已經(jīng)在1萬上下浮動(dòng)了31個(gè)月，“蔚一萬”甚至成了李斌及用戶自嘲的梗。自今年5月站上2萬后，目前已連續(xù)4個(gè)月新車交付超2萬，可以確認(rèn)蔚來品牌銷量正式進(jìn)入“蔚兩萬”時(shí)代。
那么這次“爆發(fā)”是“曇花一現(xiàn)”，還是重回增長的信號(hào)？接下來勢頭會(huì)不會(huì)延續(xù)？帶著這些問題，我們先來看看“史上最強(qiáng)”的單季指引。
下表是上市以來各年度Q3季度營收匯總（單位：億人民幣）：
下表是上市以來各年度Q3季度交付匯總（單位：臺(tái)）：
單從Q3指引來看，營收交付絕對(duì)值雖再創(chuàng)新高，但在去年Q3的高基數(shù)下，同比并沒有令人興奮的大幅增長。我們接著來看財(cái)報(bào)電話會(huì)中透露的重要信息：
樂道確定于9月19日上市，9月底預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3000左右交付；目前樂道預(yù)定量非常客觀；
李斌親自透露，隨著產(chǎn)能爬坡目標(biāo)年底達(dá)到月交付破萬，明年上半年達(dá)到2萬/月產(chǎn)能；
明年第三品牌加入，價(jià)格更便宜的“螢火蟲”和樂道一起下沉到容量更大的大眾市場。
第三工廠2025年三季度投產(chǎn)，做好產(chǎn)能保障。
基于以上信息，可以樂觀推測四季度樂道極大概率為整體銷量帶來2萬增量；按照四季度8萬總銷量推測，交付同比增長60%！隨著明年樂道銷量的進(jìn)一步釋放，疊加樂道新車型和第三品牌，結(jié)合純電車對(duì)大盤的進(jìn)一步滲透的背景，蔚來整體銷量大概率開啟新一輪增長！
關(guān)于財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)和指引的解讀就到此為止。注意我的措辭，“樂觀推測”、“極大概率”。上述的4點(diǎn)信息，除了第1點(diǎn)，剩下2-4條也還未發(fā)生。